联想在投资机构圈地关注度越来越高。本周四，联想将发布2020/2021财年业绩。
对此，市场普遍持乐观态度，预计联想新的财报有望再创历史新高。
中信证券：联想集团立足IT设备主业，全面推动智能化变革
智能设备业务：疫情加速全球PC渗透率再提升，公司相对份额有望持续扩大。
2020年，疫情推动远程办公、在线学习等需求，全球PC、Pad出货量均出现显著上行，据IDC数据，2020年全球PC销量2.97亿台同比+13.4，Pad销量1.63亿部+13.8，同时期联想全球PC出货量7267万台同比+12，全球市场份额为24，稳居全球份额第一。考虑到当前渠道侧偏低的库存水平，以及全球市场在线办公、学习需求的延续，我们预计全球PC市场短期仍将维持高景气度，但2021财年的较高基数预计对次年的增长形成压力;中长期来看，疫情加速全球PC渗透率再提升，借助突出的供应链、渠道能力以及公司在品类、市场区域等层面的持续拓展，公司全球相对份额、领先优势有望持续扩大，我们预计2021/2022/2023财年公司智能设备业务的收入将分别同比增长16/2/4。
基础设施业务：数据流量持续高增长构成产业基础性支撑，持续拓展云服务商市场。
源于在线数据流量的持续高增长驱动，据联想预测，国内服务器开支有望在2024年达到360亿美元，2019-2024年CAGR为13。同时据Synergy数据，2020年全球数据中心硬件和软件市场规模1650亿美元同比+4，其中公有云占比43同比+22，传统企业支出占比57同比-6，云厂商正逐步取代传统企业成为全球数据中心IT硬件市场最大的单一采购方。2021财年Q3，公司ISG集团收入16.34亿美元同比+2，占公司总收入9.5，其中云厂商收入占比上升至39。
全球云厂商CAPEX的回暖，以及传统企业市场需求的复苏，料将支撑公司该部分业务的短期表现;中长期，方案、设计能力的增强，以及与云厂商合作关系的持续强化，有望使得公司在该领域相对份额占比快速提升，我们预计2021/2022/2023财年公司基础设施业务的收入将分别同比增长10/10/12。
方案服务业务：硬件设备企业长周期价值演进方向，公司中长期利润率提升的重要来源。
Gartner预计全球IT服务市场2024年将达到1.34万亿美元，2021-2024年复合增长率7.9，其中中国市场为919亿美元，复合增长率13.5。2021财年Q3，联想SSG方案服务业务实现收入14亿美元，同比+35.9，占集团收入比重上升至8.1。收入结构层面，IT支持服务同比增长26、智能运维服务同比增长73、智能解决方案同比增长49，三项业务收入比例约为6：1：3。展望未来，我们认为：
1IT支持服务，料将持续受益于市场存量硬件设备的持续增长，以及服务密度的逐步提升;
2智能运维业务，为企业用户提供IT设备批量租赁及维护服务，强大的设备侧能力、完善的服务机制等构成公司的核心竞争力。
3智能解决方案业务，源于产业数字化的广阔空间、公司的端到端服务能力和行业经验等，公司有望持续分享这一蓝海市场。我们预计2021/2022/2023财年公司方案服务业务的收入将分别同比增长39/32/37。
国金证券：联想集团智能化转型再起航
国金证券发布对联想集团的深度研究报告,称联想智能化转型再起航。并首次给予买入评级,目标价为15.68港元。
报告称,展望未来,国金证券认为短期受益新常态下PC需求增加、PC业务贡献增量,长期来看公司将成长为国内领先的服务和解决方案提供商。
具体来看：
PC业务:居家办公拉动电脑需求,紧跟发展趋势、有望进一步稳固份额。
1疫情期间居家办公和学习推动电脑需求激增,2020年全球PC出货量达3亿台、同增13,2021年Q1全球PC出货量达0.84亿台、同增58。预计2021年PC需求强劲。
22020年公司以25的市场份额连续第八年居于PC市场首位,营收增速远超市场均值,龙头优势凸显。公司专注高增长细分市场,紧跟高色域、窄边框等电脑发展趋势,在原材料涨价潮中,龙头厂商有望依靠供应链优势保障产能,并蚕食小厂商份额,公司市场份额有望进一步提升。
移动业务:高端机型助推盈利能力抬升。
1公司为提升移动业务盈利能力,采用聚焦策略,专注美洲市场2020年拉美地区份额第二,并推出折叠屏、电竞手机等高端机型。
2预计2021年云计算需求仍然旺盛,对数据中心基础设施的需求将持续提升,公司数据中心业务营收规模有望进一步扩大。
方案服务业务:公司积极向服务和解决方案提供商转型,软件与服务业务营收占比从18/19财年Q3的5提升至20/21财年Q3的8,有助于提振公司整体盈利能力。
因此,预计20/21、21/22财年公司业绩为12.2、14.2、14.7亿美元,同增83、17,20/21业绩高增主要系PC出货量快速增长。给予买入评级、目标价15.68港元20amp;times;2020EPS。
太平洋证券：业绩迎来拐点，新设方案服务业务集团
2021年4月起，公司组织结构将变更为三大集团：智能设备业务集团、基础设施方案业务集团以及方案服务业务集团。其中，方案服务业务集团是公司全新设立的业务部门，成为公司发展新的驱动力量。
从三个角度理清公司的估值体系：
1、PC以及数据中心业务：收入规模上于美国惠普公司接近，2020年2月9日惠普的市值为352亿美元。
2、手机业务：在手机厂商中收入规模与传音控股接近，2020年2月9日传音控股的市值为1962亿元。
3、软件与服务业务：美国惠普于2015年拆分了慧与集团，单独承担软件及行业解决方案，2020年2月9日慧与的市值为175亿美元。
投资建议：公司自2020/2021财年三季度业绩已经出现拐点，新设方案服务业务集团有望提升公司整体毛利率，从经营层面和业绩层面都发生了积极的变化。我们预计2020-2021年公司的EPS分别为0.64、0.79元，首次覆盖给与买入评级。
方正证券：给予联想集团“推荐”评级，对应市值约为3088亿人民币
方正证券发布研究报告，给予联想集团00992“推荐”评级，2024财年公司对应市值约为3088亿元。
报告中称，联想作为全球PC龙头，拥有遍布全球的研发团队、供应链和渠道，因此在电脑及智能硬件业务上应当给予龙头更高的估值：20x PE。假设2021-2024财年联想在全球传统个人电脑市占率达到24/26/26/27,平板市占率为10/14/15/15，预计总体出货量为98/112/113/117百万台。因此电脑及智能硬件业务在2024财年将实现营业收入640亿美元、净利润16.6亿美元，对应市值332亿美元。
方正证券表示，预计联想将在巩固美洲市场后逐步拓展其他市场，通过摩托罗拉和联想双品牌战略差异化布局，把握细分市场需求，给予手机业务25x PE。假设2021-2024财年联想在智能手机市占率达到2.8/3.0/3.1/3.2,预计出货量为37/41/44/46百万部。预计手机业务在2024财年将实现营业收入69亿美元、净利润0.17亿美元，对应市值4.3亿美元。
该行表示，预计联想将凭借自主设计、制造把握云基础设施增长机遇。无论是本地部署的数据中心、私有云、私有云基础设施即服务，还是公有云基础设施，联想都有对应的产品和解决方案，该行给予数据中心业务30x PE。假设2021-2024财年联想在数据中心市场的市占率分别为5.7/5.7/6.1/6.6,预计数据中心业务在2024财年将实现营业收入108亿美元、净利润0.42亿美元，对应市值12.6亿美元。
华金证券：硬件筑基，服务接力
个人电脑仍是公司的主要收入来源：FY2019/20公司实现收入507亿美元，其中个人电脑与智能设备业务占比79，移动业务占比10，数据中心业务占比11。FY2020/21前三季度公司实现收入451亿美元，同比增长12，实现归母净利润9.18亿美元，同比增长47;毛利率、净利率分别为15.69、2.03，均处于历史相对高位。
疫情催生个人电脑需求，公司全球龙头地位牢固：2020年的疫情催生了大量的在线办公、远程教育等需求，从而带动了个人电脑的热销。2020年全球PC销量达3.03亿台，同比大幅增长13.47。疫情使消费者的生活方式从“一家一台电脑”升级为“一人一台电脑/平板电脑”，在后疫情时代，PC作为生产力工具，在工作、教育、娱乐领域将变得越来越重要，长期来看将推动出货量和营收的增长。根据IDC的预测，2020-2025年PC不包含平板电脑出货量的年均复合增速为2.5，其中2021年出货量将达到3.574亿台，同比增长18.2，增速超过2020年。公司长期占据全球PC市场龙头地位，2020Q4市占率上升到25.20，第二大厂商惠普的市占率下降到20.90，两者的市占率差距被拉大。
移动业务、数据中心业务盈利情况改善：公司手机业务主要来自2014年收购的摩托罗拉，由于手机市场竞争激烈，公司移动业务税前利润一直亏损。为了改善盈利情况，2018年公司移动业务发起了一系列战略转变以减少开支、简化产品组合，并专注于拉丁美洲和北美等核心市场。在此战略下，移动业务盈利能力逐步改善，亏损幅度缩窄，FY2018/19、FY2019/20税前利润率分别为-2.15、-0.82。FY2020/21 Q3单季度实现盈利。公司数据中心业务也常年亏损，但随着公司将目标放在恢复并提高盈利能力方面，亏损幅度有所收窄，FY2019/20税前利润率为-4.11，亏损2.26亿美元。FY2020/21 Q3单季度税前利润率为-2，仅亏损3300万美元。我们认为，随着公司对盈利能力的重视，移动业务、数据中心业务的盈利情况将进一步改善。
开启智能化转型，服务成为新的增长方向：2019年公司发布全新品牌愿景——“智能，为每一个可能”，并正式提出3S战略智能物联网、智能基础架构、行业智能，公司可为客户提供“端-边-云-网-智”新IT的全要素产品，致力于做智能化变革的引领者和赋能者。为了将服务和解决方案打造成公司未来的核心竞争力，公司在2021年新组建专注行业智能与服务的业务集团，即方案服务业务集团。该业务集团将整合当前集团内部各业务部门的服务团队与能力，推动行业智能解决方案、设备服务、运维服务和设备即服务业务的增长，成为实现公司智能化转型的核心驱动力。另外，公司还通过联想创投识别和投资前瞻性的尖端科技，助力智能化转型策略，已投出近150家优秀企业。
