双欣环保IPO:管理层积极应对风险,争取上市

2023-12-07

  内蒙古双欣环保材料股份有限公司(简称“双欣环保”)自2022年起准备在深交所主板IPO,预计募资18.65亿元。作为聚乙烯醇(PVA)行业的领军企业,双欣环保已构建完整的PVA产业链布局。但双欣环保实控人乔玉华涉嫌行贿被调查,同时合法合规方面,双欣环保报告期内受到多起行政处罚。加之行业进入调整期,双欣环保IPO进程一度受阻。目前公司管理层正在积极应对问题,力争IPO工作尽快推进。

  公司整体概况

  双欣环保成立于2009年,总部位于内蒙古呼和浩特市。是一家专业生产和销售PVA及其上下游产品的高新技术企业。公司拥有完整的产业链布局,包含石灰石开采、白灰生产、电石生产等上游,以及PVA、PVA特种纤维等下游产品。

  2021年末,双欣环保的资产总额为58.84亿元,净资产为27.37亿元。公司现有员工1,869人,其中高级管理人员和核心技术人员占比近三成。双欣环保的主要产品为电石和PVA,2022年的销量分别为55万吨和11.7万吨,合计占收入的80.6%。

  在经营规模上,双欣环保具有行业领先优势。PVA产能位居行业第三。电石产销量55万吨,占全国市场份额5.5%,属于全国前四的大型生产企业。

  公司生产基地主要分布在内蒙古呼和浩特和鄂尔多斯,同时在江苏如皋、广东汕头等地设有销售机构。产品覆盖29个省市,部分产品还出口到欧洲和南美等40余国。

  发展历程

  2020年9月前,双欣环保只有5名股东,股权结构较为简单。控股股东为双欣资源投资有限公司,实控人为乔玉华。

  2020年9月,内蒙古蒙兴助力发展基金投资中心(有限合伙)投资8亿元,获得公司26.32%股权,成为第二大股东。此后华融信托、中国华融等机构也相继投资入股。投资入股时的公司估值约30亿元。同年底,双欣环保接受创业板上市辅导。

  2021年6月,双欣环保将上市目标改为深交所主板。经过一年多的辅导和准备,2022年7月首次公布招股说明书。但不久后IPO工作中止。

  2023年2月,双欣环保完成了业绩快报和财务报告的更新工作,IPO进程重新启动。如果一切顺利,预计最快可在2023年中旬完成发行上市。

  业绩快速增长但面临拐点

  2019-2022年,双欣环保的营业收入分别为33.41亿元、31.66亿元、45.2亿元、50.61亿元,复合增长率为14.05%;归属于母公司股东的净利润分别为2.54亿元、3.82亿元、7.81亿元和8.08亿元,复合增长率高达41.85%。

  业绩高速增长的原因,主要在于电石和PVA两个核心产品的价格大幅上涨。具体而言,电石和PVA产品的单价,在2019-2022年分别提高了60%和176%。这主要受益于供给端的双控政策以及下游市场需求的恢复性增长。

  但电石和PVA的价格在2022下半年已经开始下滑,电石更是出现负增长。业内预期电石价格难以大幅反弹。这意味着双欣环保过去几年依靠涨价拉动业绩增长的模式已经很难持续。考虑到产能利用率已经接近上限,产量增长有限,公司利润增长将面临较大压力。

  目前正在积极解决两大问题,一是双欣环保被认定为高新技术企业,可以享受15%的所得税优惠政策。但判断标准之一是研发投入需达到收入的3%,而双欣环保的研发强度只有2%左右,其资格存在瑕疵。若被取消高新技术企业,公司的税负会大幅增加。二是募投项目效益存疑本次IPO募投项目包括PVB和VAE生产线建设、水基胶粘剂项目以及PVA产业链节能改造等。这些项目预期效益较高,但市场容量和竞争情况都存在不确定性。如果需求增速放缓或竞争加剧,募投项目的预期效益也会大打折扣。

  近期在管理团队的努力下,双欣环保IPO工作在近期重回正轨。公司将积极配合监管部门,11月8日已重新提交上市计划。

  公司正积极应对促进上市  

  面对实控人被查等问题,双欣环保管理层正在积极采取措施,确保IPO进程顺利推进:

  1)配合相关部门做好案件调查工作,争取尽早明确案件性质并做出处理决定;

  2)完善内控制度,开展全员合规培训,确保公司治理规范,杜绝类似案件再次发生;

  3)加大研发和技改投入力度,提升核心竞争力,降低对产品价格的依赖性;

  4)调整销售策略,开拓下游应用领域,提高产品增值空间。

  综上所述,双欣环保的IPO存在一定监管风险,同时业绩和增长预期也较为渺茫。建议投资者持谨慎态度,等待相关问题解决后再作判断。